具身智能：新淘金热，还是“傻瓜金”？

TL;DR：

尽管具身智能的商业化前景仍笼罩在迷雾之中，但顶级资本正以前所未有的热情涌入这一赛道，推高了初创企业的估值，并无情地将中小投资者挤出局。这场投资热潮正从技术愿景转向对实际交付能力的严苛考验，预示着行业将迎来一场围绕成本和规模化应用的残酷筛选。

在科技投融资的牌桌上，从来不乏风云变幻的局势。去年的大模型“百模大战”硝烟未散，一场新的资本盛宴——围绕具身智能的狂热——已悄然拉开帷幕。一边是金沙江创投合伙人朱啸虎等业界“清醒者”的“退潮论”，直指人形机器人商业化路径的模糊与漫长的回报周期；另一边，却是资本涓涓细流汇聚成滔天巨浪，将估值推向令人咋舌的高度，仿佛在宣示：“商业化？那是未来的事，现在，我们只要占领高地。”

据统计，截至2025年7月3日，中国具身智能行业年内投资事件已达114起，远超2024年全年的91起。这股热潮，显然不是“退潮论”所能轻易扑灭的。

估值狂飙：资本盛宴与入场券的代价

这波“具身智能热”并非凭空而起，而是与大模型技术的突破性进展紧密相连。当去年宇树科技的人形机器人H1在央视春晚舞台上灵活舞动，表演扭秧歌、甩手绢时，它不仅让亿万观众眼前一亮，更点燃了投资界的想象力。那短短几分钟的“拟人化”表演，如同吹响了集结号，让原本徘徊在边缘的资本争相入场。

随之而来的，是令人瞠目的估值飙升。有VC机构投资人坦言，“宇树科技引发的这轮行情，直接让其持续跟踪的一个具身智能项目估值翻倍，但实际上，这个项目的商业化路径并不清晰。” 例如，成立仅50天的它石智航便斩获1.2亿美元天使轮融资；而成立于2023年的智元机器人，在腾讯领投的B轮融资后，其估值已高达150亿元，较上一轮直接翻番。这不禁让人联想到互联网泡沫时期，那些仅靠“点击量”和“未来愿景”便能估值万亿的“空中楼阁”。

然而，这并非一场人人都能参与的狂欢。具身智能项目动辄数亿人民币的融资规模，如同为中小投资机构设置了一道高耸的门槛。这场由高瓴创投、启明创投、红杉资本等顶级VC/PE机构，以及京东、腾讯、美团龙珠、蚂蚁集团等互联网巨头战投部，乃至宁德时代、联想、TCL创投等产业资本主导的“牌局”，正将中小玩家无情地挤出局。如同在一场拍卖会上，巨鳄们挥舞着支票簿，将那些仅有零星筹码的散户远远甩在身后。这并非简单的资本逐利，更是对未来产业制高点的战略卡位。

现实考量：从技术幻想到商业变现

朱啸虎的“刺耳”言论并非空穴来风。他曾指出，某具身智能项目在B轮以3亿美元估值退出时，年营收仅800万美元，现金流缺口高达2700万美元。这样的财务表现，即便对于最乐观的未来主义者而言，也足以引人深思。尽管宇树科技已能实现批量交货，其产品却主要面向高校、能源、医疗、消防等科研或小批量应用场景，例如同济大学曾以825.66万元采购10个H1通用人形机器人¹。这反映出，具身智能在消费级与工业级大规模应用上，仍面临显著滞后。

市场的狂热，正逐渐被现实的考量所冷却。SEEFUND无限基金管理合伙人马麟一针见血地指出，2025年具身智能创业最重要的是_PMF（产品市场匹配度）_，需要有现金流、有收入，哪怕短期内不盈利，也要证明市场对其的接受度。这种务实的转向，预示着投资逻辑正从对团队和技术的盲目崇拜，转变为对实际交付能力的严苛审视。

令人欣慰的是，行业内已开始涌现出一些“看得见、摸得着”的商业化案例。松延动力在人形机器人半程马拉松赛事中一战成名后，迅速斩获逾2000台订单，总合同金额超1亿元。银河通用的人形机器人也已在北京的7家无人药店中投入使用，实现24小时药品拣取²。这些案例，如同一线曙光，穿透了商业化迷雾，为行业的未来指明了方向。

同时，资本的目光也开始转向“上游产业链”，那些默默无闻的零部件公司正成为新的投资热点。灵心巧手公司完成数亿元A轮融资，智能传感器公司千觉机器人也获得了投资¹。这并非偶然，而是对“木桶理论”的深刻理解：当整机估值高不可攀，而商业化瓶颈在于硬件性能和软件算法时，提升“短板”的价值将变得尤为突出。正如一位产业投资人所言，他们现在投资的不是当下的订单，而是豪赌大模型与机器人融合的_“临界点”，因为“一旦突破，整个产业链的价值都会重估。”_

大国竞技：全球视野下的中国角力

具身智能并非中国一国独舞的盛宴，它已成为全球科技竞争与合作的“关键领域”。国际投行高盛在2025年2月发布的研报中便指出，人形机器人产业正处于从研发走向规模化生产的关键时期，而中国凭借其完整的制造业体系和广阔的应用市场，有望在特定细分领域实现突破³。这不仅是企业间的竞争，更是国家层面的战略布局。

中国政府已将具身智能列为发展“新质生产力”的重要组成部分。从国家部委的政策导向，到地方政府的积极响应，一场自上而下的推动正在展开。深圳，这座以科技创新闻名的城市，更是走在前列。目前，深圳拥有机器人相关企业超过5.7万家，产业链总产值超过1700亿元，领跑全国³。其产业集群不仅实现了头部人形机器人企业超**90%的国产化率，更有超过60%**的产业链供应链本地化率。在南山区，半径10公里内基本可以完成机器人从设计到量产的闭环，这无疑是构建具身智能“护城河”的绝佳地利。

深圳近期发布的三年行动计划更是雄心勃勃，目标是新增培育具身智能领域估值过百亿企业10家以上，关联产业规模达到1000亿元以上，具身智能机器人产业集群相关企业超过1200家³。这种“举国体制”与市场活力的结合，有望加速技术从“实验室”走向“流水线”，从“概念”变为“商品”。

可以预见，2025年将成为具身智能机器人产业的_“量产元年”_，正如中信证券所预测的那样⁴。然而，这仅仅是马拉松的起跑线，而非终点。下一轮投资窗口期，将不再属于那些只懂讲故事的“梦想家”，而是属于那些能真正打通技术与场景、快速稳定交付、保证质量并降低成本的“实干家”。当“具身智能”的估值泡沫在交付能力的硬着陆中破裂时，真正的价值创造者才能浮出水面，而那些只追逐“热钱”的中小资本，恐怕只能在岸边望洋兴叹了。

引用

• 具身智能
• 人形机器人
• 风险投资
• 商业化
• 中国机器人产业