芯片淘金潮：当‘中国英伟达’的野心照亮了中介费

TL;DR：

伴随人工智能浪潮和国产替代需求，“中国英伟达”们正掀起一轮芯片IPO热潮。摩尔线程和沐曦股份巨额的Pre-IPO融资顾问费，不仅彰显了顶级芯片初创企业对资本的强大号召力，更映射出行业内资本马太效应加剧及淘汰赛加速的残酷现实。

在全球人工智能军备竞赛的轰鸣声中，那些试图在算力战场上铸就硅基长城的中国企业，正以一种令人瞠目结舌的方式，吸引着资本市场的目光。近日，两家被寄予厚望的本土图形处理器（GPU）制造商——摩尔线程与沐曦股份，同步递交了科创板招股书¹，其雄心壮志昭然若揭。然而，比其高达_80亿元_和_39亿元_的募资计划更令人玩味的是，这两家公司在Pre-IPO轮融资中，向财务顾问（FA）机构慷慨支付了合计_逾2亿元_的咨询费用²。这笔“泼天富贵”不仅让业界同行艳羡不已，更像是一面棱镜，折射出中国芯片产业深层资本逻辑的变迁与残酷的市场洗牌。

资本的“敲门砖”：中介费的秘密

在大多数行业里，中介服务费通常是交易总额的合理百分比，但当数字飙升至以“亿”计，即便是最为经验丰富的风险投资人，也不免会挑起眉毛。摩尔线程的招股书披露，其应付融资顾问费高达_1.27亿元_，这笔费用直接导致了其“其他应付款”项在短期内大幅增长²。而沐曦股份，尽管未直接披露具体数字，其2025年第一季度服务费激增至_9181.51万元_，亦明确指出主要系“融资顾问费占比较大”所致²。这两家公司在最近一轮融资中共募得_超过130亿元_资金，其融资顾问费占融资总额的比例，在国际二级市场投行惯例中或许只是“小巫见大巫”，但在讲求节衣缩食的初创企业世界里，这无疑是笔相当可观的支出。

这笔看似奢华的支出，恰如一场久旱逢甘霖的资本盛宴，只不过雨水精准地浇灌在了一小撮“懂得”如何将资本与野心连接起来的管道上。一位不愿透露姓名的FA人士的艳羡之情，正是当前创投行业“马太效应”的最佳注脚：头部项目对资本依然充满吸引力，而绝大多数项目则仍在寒冬中苦苦挣扎。昔日“广撒网”的投资策略正被“精准狩猎”所取代，资本正以前所未有的速度向那些拥有“中国英伟达”光环的少数佼佼者集中。

烧钱竞赛与淘汰边缘

为何这些在市场上一呼百应的“宠儿”，仍需斥巨资聘请中介？答案深藏于GPU产业的内在属性与日趋激烈的市场竞争之中。GPU研发无疑是个吞噬资金的无底洞。即便是全球霸主英伟达，其2025财年的研发费用也高达_129.14亿美元_³。中国的新兴力量虽远未达到这一规模，但在研发投入占营收的比重上，却有过之而无不及。摩尔线程在短短三年内，研发投入高达_38.10亿元_，是同期营收总和的六倍有余，也是其_三年巨亏超50亿元_的主要原因⁴。沐曦集成亦不遑多让，三年研发费用累计_22.47亿元_，是其营收总和的2.8倍²。这些惊人的数字，无声地诉说着GPU芯片研发的严苛门槛，以及对持续资本输血的饥渴。

其次，是中国GPU市场“大爆发”与“淘汰赛”并行的残酷现实。据弗若斯特沙利文的数据，中国国产GPU市场规模预计到2029年将增长至_1.36万亿元_，展现出惊人的潜力²。摩尔线程与沐曦股份的营收增速也堪称亮眼，后者三年复合增长率高达惊人的_4309%_²。然而，市场容量虽大，玩家却有过剩之嫌。仅被称为“GPU四小龙”的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技便已悉数开启IPO征程²。更不必提象帝先这类曾一度濒临“原地解散”，后又“绝境求生”的案例²。这种“百花齐放”的表象之下，是血淋淋的丛林法则：只有手握重金、持续创新并快速迭代者，方能在这场科技马拉松中存活下来。

因此，对摩尔线程和沐曦股份而言，快速且大规模的融资并非锦上添花，而是续命的关键，是应对研发黑洞和市场淘汰赛的战略储备。这笔为获得“粮草”而付出的高昂代价，也从侧面印证了中国芯片产业在国产替代和AI浪潮双重驱动下，对核心技术和产能的焦虑与渴望。当_超过100家_主体参与到这两家公司的最后一轮融资中时，这不仅是它们的强大号召力，更是中国资本对“硬科技”未来的一次集体押注。

未来的挑战依然巨大。在与英伟达这艘巨型航母的较量中，“中国英伟达”们仍需在技术、生态、商业化等多个维度进行长期而艰苦的追赶。监管者和投资者都将密切关注，这场烧钱的芯片马拉松，最终能否跑出真正的冠军，而非仅仅是又一轮资本的狂欢。毕竟，在硅基的世界里，真正的胜利者，从不以融资额来衡量。

引用

• GPU芯片
• IPO融资
• 国产替代
• AI算力
• 风险投资