人机共舞：具身智能竞逐资本舞台，谁将是“先驱者”而非“先烈”？

TL;DR：

在资本狂热与商业化压力并存的背景下，中国具身智能企业正加速冲刺资本市场。智元机器人通过战略收购抢占先机，而宇树科技则紧随其后筹备IPO，预示着该赛道即将迎来一场关键的“交卷”时刻，优胜劣汰的大幕也正徐徐拉开。

最近，中国具身智能领域的舞台上演了一出好戏，其剧情之跌宕起伏，足以让最老练的资本观察家也为之侧目。当市场还在津津乐道于宇树科技计划于2025年底前递交A股IPO申请的消息时，智元机器人——这家成立不过两年的初创公司，却以一场教科书般的“闪电战”直接入主科创板上市公司上纬新材。斥资约21亿元人民币，智元机器人通过其持股平台智元恒岳、致远新创，一举拿下了上纬新材约67%的股份，其首席执行官邓泰华顺理成章地成为上市公司实际控制人¹。这可不是什么“借壳上市”的含糊其辞，而是实打实地登上了通往资本市场的快车道。

智元此举无疑是给这场本已焦灼的“A股人形机器人第一股”之争，注入了一针强心剂。在这场由硅基生命体与冰冷资本共同主演的竞赛中，没有人愿意在起跑线上掉队。智元机器人，作为近两年一级市场炙手可热的明星，其背后股东阵容堪称豪华，囊括了高瓴创投、鼎晖资本、经纬创投等顶尖投资机构，以及腾讯、比亚迪、百度风投等产业资本，甚至不乏上海临港新片区基金这样的地方国资身影。据传，其估值已高达150亿元人民币²。公司不仅在产品线上兼顾双足人形机器人（如“灵犀X2”，具备多模态交互大模型“硅光动语”²）和工业轮式机器人，更在量产交付上迈出了实质性一步，据称截至2025年1月已下线逾1000台具身机器人，其中包括731台双足机器人³。从“实验室Demo”到“工厂交付”，这无疑是其叩响资本大门的有力“敲门砖”。

资本狂潮与现实壁垒

然而，这场“上市冲刺”并非简单的逐利游戏，其背后是整个赛道共同的焦虑与急迫。从数据上看，人形机器人无疑已成为中国创业圈最“烧钱”的赛道之一。2024年至2025年第一季度，人形机器人赛道共发生64笔千万级以上融资，仅2024年第一季度就有19笔，同比暴涨280%。更令人咋舌的是估值，24家披露天使轮估值的公司中，过半估值超过1亿元，其中9家甚至突破5亿元——这在过去，几乎是明星项目的待遇，如今却只是入局的“起步门槛”。³ 这股资本的洪流，加之地方国资的重点押注，无疑正将一级市场推向估值的天花板，使得上市成为头部企业突破资金瓶颈的必然选择。

但在这股狂热的另一面，是冷峻的商业现实。尽管宇树科技创始人王兴兴在2024年夏季达沃斯论坛上透露，公司年营收已突破10亿元人民币³，听上去是一份不错的成绩单，但若深究其订单结构，便会发现隐忧。根据“硅基研究所”的统计，从2021年到2025年第一季度，大量订单仍集中在高校实验室等科研单位，真正实现大规模商业化应用的案例仍是凤毛麟角³。这意味着，人形机器人虽然被普遍视为未来的“万亿赛道”，但在短期内，其商业化路径依然漫长而崎岖。蓝驰创投合伙人曹巍的判断掷地有声：“人形机器人将在2025年下半年迎来交卷窗口期。”³ 这句话，无疑如达摩克利斯之剑般悬在每家人形机器人公司头顶。

正是这种“一级市场资金高企难以为继”与“商业化落地迫在眉睫”的双重压力，推动着智元、宇树这样的行业佼佼者，争相在“交卷窗口期”前抓住“上岸船票”。毕竟，在一个充满不确定性的新兴产业中，尽早登陆资本市场，不仅意味着持续的融资能力和品牌效应，更能在日益激烈的竞争中，为未来的技术研发、规模化生产以及市场拓展，储备充足的弹药。智元机器人对上纬新材的收购，如同在急流中抢滩登陆，而宇树科技的IPO筹备，则更像是一艘巨轮在深水区调整航向。无论哪种方式，其核心目标都是一致的：在商业化的炼狱中，利用资本的助推，抢占先机，从实验室的技术演示沙盘，真正走向广阔的商业应用战场。

然而，上市并非万能药。资本市场的审视远比一级市场更为严苛，企业的盈利能力、增长潜力、技术护城河都将接受公开市场的反复拷问。对于尚未完全跑通商业模式的人形机器人公司而言，这既是机遇，亦是挑战。它们能否在2025年下半年的“交卷窗口期”拿出足以服众的成绩单，将决定它们是成为万众瞩目的“先驱者”，还是在残酷的市场竞争中，不幸沦为“先烈”。这场关于未来智能的豪赌，才刚刚进入高潮。

引用

• 人形机器人
• 具身智能
• IPO
• 并购
• 资本市场